وأوضح الملاحظات العليا القابلة للتحويل
السندات الممتازة القابلة للتحويل هي أدوات دين هجينة تستخدمها الشركات لزيادة رأس المال دون التخفيف الفوري مع منح المستثمرين الفرصة لتحويل الديون إلى أسهم في ظل ظروف مواتية.
للتبسيط، تعتبر السند الرئيسي القابل للتحويل نوعًا من سندات الدين (القرض) التي يمكنك (كمستثمر) تحويلها إلى أسهم في الأسهم العادية للشركة المصدرة. لكن ربما تتساءل عما تعنيه كلمة “كبار” هنا.
يعني مصطلح “كبار” أنه في حالة إفلاس الشركة، يكون لحاملي هذه السندات الأولوية على حاملي الديون الآخرين (مثل حاملي السندات المبتدئة أو الديون غير المضمونة) عندما يتعلق الأمر بالسداد.
فيما يلي المصطلحات الأساسية المرتبطة بالسندات العليا القابلة للتحويل والتي يجب أن تكون على دراية بها:
- المبلغ الرئيسي: المبلغ الأولي الذي اقترضته الشركة.
- سعر الفائدة: معدل الفائدة الثابت أو المتغير المدفوع على المبلغ الأصلي.
- تاريخ الاستحقاق: التاريخ الذي يستحق فيه سداد المبلغ الأصلي.
- سعر التحويل: السعر المحدد مسبقًا للسهم الذي يمكن من خلاله تحويل المذكرة إلى أسهم من الأسهم العادية للشركة.
- نسبة التحويل: عدد أسهم الأسهم العادية التي يمكن تحويل كل ورقة نقدية إليها.
ولكن لماذا تقوم الشركة بإصدار سندات رفيعة المستوى قابلة للتحويل؟ حسنًا، هناك أسباب كثيرة، منها:
- التمويل المرن: وتسمح مثل هذه الأدوات للشركات بزيادة رأس المال، خاصة في المراحل المبكرة أو خلال فترات عدم اليقين.
- تجنب التخفيف: على عكس تمويل الأسهم التقليدية (مثل بيع الأسهم)، فإن السندات القابلة للتحويل لا تخفف على الفور حصة ملكية حامليها الحاليين.
- المزايا الضريبية: في بعض الحالات، قد تكون مدفوعات الفائدة على الأوراق المالية القابلة للتحويل معفاة من الضرائب للشركة.
والآن يطرح السؤال: لماذا يشتري المستثمر الأوراق المالية القابلة للتحويل؟
يمكن لحاملي الأوراق المالية القابلة للتحويل أن يشاركوا في نمو الشركة من خلال تحويل الأسهم، مما يجعلها أكثر جاذبية من الديون التقليدية. وبما أنها أدوات دين ذات سعر فائدة وتاريخ استحقاق ثابتين، فإن المستثمرين يحصلون على الحماية ضد الخسائر.
كيف تعمل الملاحظات القابلة للتحويل لاستثمارات البيتكوين
تعتبر السندات القابلة للتحويل أداة تمويل هجينة تستخدم في سياقات مختلفة، بما في ذلك استثمارات البيتكوين.
تعد MicroStrategy مثالًا معروفًا على ذلك شركة استخدمت الأوراق النقدية القابلة للتحويل على نطاق واسع لتمويل بيتكوين الخاص بها بيتكوين مشتريات.
وفيما يلي شرح مبسط لكيفية عملهم في هذا السياق:
- ملاحظات قضايا الشركة: قد تقوم الشركة المشاركة في تعدين البيتكوين أو الأنشطة الأخرى ذات الصلة بالبيتكوين بإصدار سندات قابلة للتحويل لزيادة رأس المال.
- المستثمر يشتري الملاحظات: يقوم المستثمرون بشراء هذه الأوراق النقدية، وإقراض الأموال للشركة بشكل أساسي.
- خيار الفائدة والتحويل: عادة ما يكون للملاحظات سعر فائدة ثابت وتاريخ استحقاق. بالإضافة إلى ذلك، فإنها توفر للمستثمر خيار تحويل الملاحظة إلى أسهم من أسهم الشركة بسعر تحويل محدد مسبقًا.
- التعرض للبيتكوين: إذا كان نموذج أعمال الشركة مرتبطًا بشكل كبير بالبيتكوين، فقد تتقلب قيمة أسهمها بناءً على سعر البيتكوين.
- الاتجاه الصعودي المحتمل: إذا ارتفع سعر البيتكوين وكان أداء الشركة جيدًا، فقد ترتفع قيمة أسهم الشركة، مما يؤدي إلى ربح كبير للمستثمر الذي يقوم بتحويل أوراقه المالية إلى أسهم.
- الحماية من الجانب السلبي: المذكرة في حد ذاتها هي أداة دين، وتوفر بعض الحماية من الجانب السلبي. إذا فشلت الشركة، فقد يستمر المستثمرون في استرداد استثمارهم الرئيسي (يخضع لسلامة الشركة المالية).
هل تعلم؟ جمعت MARA Holdings مليار دولار من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل بدون قسيمة، وهي خطوة تسمح لها بالحصول على بيتكوين دون دفع الفائدة حتى تاريخ الاستحقاق.
كيف تستخدم MicroStrategy الأوراق النقدية القابلة للتحويل لتمويل عمليات الاستحواذ على البيتكوين
مايكروستراتيجي، شارك في تأسيسها مايكل سايلور، استخدمت نهجًا استراتيجيًا يتضمن إصدار سندات رفيعة المستوى قابلة للتحويل إلى تمويل عمليات الاستحواذ الكبيرة على البيتكوين.
دعونا نفهم كيف تحصل الشركة على BTC من خلال السندات الممتازة القابلة للتحويل:
- إصدار سندات قابلة للتحويل: أصدرت الشركة جولات متعددة من السندات الممتازة القابلة للتحويل لزيادة رأس المال؛ عادةً ما يكون لهذه السندات تاريخ استحقاق ثابت وهيكل قسيمة صفرية، مما يعني أنها لا تدفع فائدة دورية. بدأت MicroStrategy رحلة Bitcoin في عام 2020 بعملية شراء نقدية بقيمة 250 مليون دولار. ومنذ ذلك الحين، أصبح الأمر كذلك جمعت أكثر من 3 مليارات دولار من خلال السندات القابلة للتحويل لتمويل المزيد من عمليات الاستحواذ على بيتكوين.
- استخدام العائدات لشراء BTC: تم تخصيص الأموال التي تم جمعها من هذه الأوراق النقدية في المقام الأول لشراء البيتكوين، مما أدى إلى زيادة كبيرة في ممتلكات MicroStrategy من البيتكوين. اعتبارًا من 3 ديسمبر 2024، أصبحت الشركة يحمل ما يقرب من 402,100 بيتكوين (1.915% من إجمالي إجمالي العرض 21 مليون BTC).
- الاستفادة من إمكانات البيتكوين: من خلال الاستثمار بكثافة في البيتكوين، تهدف MicroStrategy إلى الاستفادة من التقدير على المدى الطويل من العملة المشفرة. على سبيل المثال، إذا ارتفع سعر البيتكوين، فإن قيمة ممتلكات MicroStrategy من البيتكوين تزيد، مما قد يؤدي إلى تعزيز سعر سهم الشركة (MSTR).
في 20 نوفمبر 2024، ميكروستراتيجي أعلن تسعير عرض بقيمة 2.6 مليار دولار من السندات الممتازة القابلة للتحويل بنسبة 0٪ والمستحقة في عام 2029. وتشمل التفاصيل الرئيسية لهذا العرض ما يلي:
- هيكل القسيمة الصفرية: السندات لا تدفع الفائدة الدورية.
- خيار التحويل: يمكن للحاملين تحويل الملاحظات إلى أسهم من الأسهم العادية لشركة MicroStrategy بسعر تحويل قدره 672.40 دولارًا للسهم الواحد.
- تاريخ الاستحقاق: تستحق السندات في ديسمبر 2029.
- خيار الاسترداد: لدى MicroStrategy خيار استرداد الأوراق النقدية بدءًا من ديسمبر 2026 وفقًا لشروط محددة، خاصة إذا وصل سعر سهمها إلى 130% من سعر التحويل لفترة معينة. في حالة الاسترداد، يحصل المستثمرون على 100% من المبلغ الأصلي بالإضافة إلى الفائدة المستحقة. والجدير بالذكر أن هناك عوامل أخرى قد تؤثر على قرار الاسترداد.
هذا لقد عمل هذا النهج لصالح MicroStrategy، حيث تحقق الشركة عائدًا سنويًا بنسبة 80٪ بين عامي 2020 و 2024، متفوق البيتكوين نفسها. منذ منتصف عام 2020، تفوقت شركة MicroStrategy على جميع الأسهم الأمريكية الرئيسية، بما في ذلك Nvidia، بسبب استراتيجيتها في تجميع البيتكوين.
وارتفع سهم الشركة بأكثر من 2500% منذ أغسطس 2020، بينما شهدت عملة البيتكوين ارتفاعًا بنسبة 660% خلال نفس الإطار الزمني. يؤكد هذا الأداء على التأثير الكبير لارتفاع قيمة Bitcoin على نجاح MicroStrategy في السوق.
ومع ذلك، يجب على المستثمرين ملاحظة ارتفاع التقلبات والمخاطر المرتبطة باستراتيجية الشركة يرتبط ارتباطًا وثيقًا بإمكانيات نمو Bitcoin على المدى الطويل.
هل تعلم؟ اوبر نشأ 1.5 مليار دولار من خلال تسعير عرض الأوراق المالية الكبيرة القابلة للتحويل، والذي من المقرر أن يتم في عام 2028. يعد هذا العرض جزءًا من استراتيجية أوبر الأوسع لإدارة ديونها وهيكل رأس المال.
فوائد الأوراق المالية العليا القابلة للتحويل
تجذب السندات الممتازة القابلة للتحويل الشركات التي تتطلع إلى زيادة رأس المال بكفاءة مع الحفاظ على المرونة وتقليل التخفيف الفوري.
بالنسبة لشركات مثل MicroStrategy، توفر الأوراق النقدية القابلة للتحويل المزايا التالية:
- انخفاض تكاليف الفائدة: إن هيكل القسيمة الصفرية للسندات يلغي الحاجة إلى دفعات فائدة دورية، مما يقلل من تكاليف تمويل الشركة.
- انخفاض تكاليف الإصدار: بالمقارنة مع إصدار الديون أو الأسهم التقليدية، فإن السندات الممتازة القابلة للتحويل عادة ما تنطوي على تكاليف أولية أقل للشركة، خاصة عند مقارنتها بإصدار الديون المباشرة أو القيام بعرض الأسهم، والتي غالبا ما تنطوي على اكتتاب أكثر شمولا (عملية التقييم والتسعير وتحمل المخاطر) إصدار أوراق مالية جديدة) والرسوم.
- اكتساب رأس المال: توفر مثل هذه الأدوات طريقة مرنة لشركة MicroStrategy لزيادة رأس المال دون إضعاف المساهمين الحاليين على الفور.
- نداء المستثمر: يمكن للأوراق القابلة للتحويل أن تجتذب المستثمرين الذين يسعون إلى التعرض لكل من الأعمال التقليدية للشركة وممتلكاتها من البيتكوين.
المخاطر المرتبطة بالسندات الممتازة القابلة للتحويل
وفي حين تدير مايكروستراتيجي المخاطر المالية من خلال أداة هجينة للديون وحقوق الملكية، فإن نهجها الاستثماري ليس خاليا من المخاطر.
فيما يلي بعض المخاطر المحتملة التي يجب مراعاتها:
- تقلبات أسعار البيتكوين: تخضع قيمة ممتلكات MicroStrategy من البيتكوين لتقلبات كبيرة في الأسعار، مما قد يؤثر على الأداء المالي للشركة.
- عدم اليقين التنظيمي: يمكن أن تؤدي البيئة التنظيمية المتطورة باستمرار للعملات المشفرة إلى مخاطر إضافية على الشركة.
- مخاطر التحويل: إذا انخفض سعر MSTR عن سعر التحويل، فقد لا يختار المستثمرون تحويل ملاحظاتهم إلى أسهم، مما يؤدي إلى التخفيف المحتمل للمساهمين الحاليين.
- توقيت السوق ومخاطر التحوط: تراهن MicroStrategy على ارتفاع قيمة عملة البيتكوين على المدى الطويل – أي بافتراض توقعات متفائلة للسوق. إذا واجهت بيتكوين سوقًا هابطًا لفترة طويلة، فقد تأتي هذه الإستراتيجية بنتائج عكسية، حيث ستُترك الشركة مع التزامات ديون كبيرة وربما تنخفض قيم أصول بيتكوين.
- ارتفاع أسعار الفائدة: تكلفة الاقتراض – خاصة في بيئة ارتفاع أسعار الفائدة – يمكن أن تزيد الضغط على الشركات التي تصدر الأدوات الهجينة. ويؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة تكلفة خدمة الديون، مما يشكل أعباء مالية إضافية على الشركات التي تستخدم هذه الاستراتيجية.
وبشكل عام، فإن استدامة استراتيجية MicroStrategy الجريئة المتمثلة في استخدام الأوراق النقدية القابلة للتحويل لتمويل مشتريات كبيرة من البيتكوين تتوقف على كل من المبادئ المالية والمشهد الاقتصادي الأوسع.
وتتجلى المخاطر بشكل خاص بالنسبة للمستثمرين الذين قد لا يفهمون أو يتفقون بشكل كامل مع الأساس المنطقي وراء الاحتفاظ بمثل هذه الأصول المتقلبة في الميزانية العمومية. وبالتالي، لضمان الاستدامة على المدى الطويل، يجب على الشركات اعتماد نهج متوازن، يدمج تحليل السوق، واستراتيجيات إدارة المخاطر والتخطيط المرن لرأس المال.
