تبنى مايكل سايلور، المؤسس المشارك لشركة MicroStrategy، استراتيجية عدوانية لاستحواذ البيتكوين، والتي يقول المتفرجون إنها إما ضربة عبقرية أو مقامرة متهورة.
ويحذر المنتمون إلى المعسكر الأخير من أن اعتماد MicroStrategy الكبير على الأصول المتقلبة مثل Bitcoin محفوف بالمخاطر. قد يؤدي الانخفاض الكبير في سعر بيتكوين إلى إجهاد الميزانية العمومية للشركة وزيادة الضغوط المالية، مما قد يقوض قدرتها على الوفاء بالتزامات الديون أو جمع أموال إضافية.
وعلى الرغم من المخاطر، لا يزال سايلور حازمًا. يقول رجل الأعمال الأمريكي إنه “ليس لديه أي سبب لبيع الفائز”.
MicroStrategy هي أكبر شركة حاملة للبيتكوين في العالم، مع 447,470 بيتكوين في كنوزها حتى تاريخ النشر. هؤلاء ممتلكات ضخمة رفع المخاطر للشركة ونظام Bitcoin البيئي بأكمله.
تمويل مشتريات البيتكوين الخاصة بشركة MicroStrategy
MicroStrategy هي شركة برمجيات استخباراتية تجارية على الورق، ولكن تراكمها القوي للبيتكوين يعني أنها تعمل بشكل أساسي كشركة خزينة للبيتكوين.
بدأت فورة تسوق سايلور بالبيتكوين بمبلغ 250 مليون دولار الشراء النقدي للشركات في أغسطس 2020. ثم تحول بعد ذلك إلى إصدار الديون، بدءًا من السندات القابلة للتحويل – الديون التي يمكن تحويلها إلى أسهم. وساعدت هذه الأوراق النقدية، التي غالبًا ما تحمل أسعار فائدة منخفضة، في رفع أسعار الفائدة 650 مليون دولار في ديسمبر 2020، مع الإصدارات الناجحة التي تصل قيمتها إلى المليارات.
في يونيو 2021، أصدرت MicroStrategy 500 مليون دولار في الأوراق المالية المضمونة، وتقدم أسعار فائدة أعلى ومدعومة بأصول الشركة.
متعلق ب: تبدأ MicroStrategy عام 2025 بإعلان شراء 1,070 بيتكوين
في الآونة الأخيرة، في 24 ديسمبر 2024، اقترحت MicroStrategy زيادة أسهمها العادية من 330 مليونًا إلى 10.33 مليار سهم وأسهمها المفضلة من 5 ملايين إلى 1.005 مليار سهم. توفر الخطة المرونة لزيادة رأس المال حسب الحاجة بمرور الوقت بدلاً من إصدار جميع الأسهم الجديدة مرة واحدة.
وهذا يتوافق مع الشركة خطة 21/21، والتي تهدف إلى جمع 42 مليار دولار على مدى السنوات الثلاث المقبلة – نصفها من خلال مبيعات الأسهم والنصف الآخر من خلال أدوات الدخل الثابت – لتمويل المزيد من مشتريات بيتكوين واستكشاف مبادرات مثل تطوير بنك مشفر أو تقديم منتجات مالية تعتمد على بيتكوين.
مخطط بونزي الطائش؟
ووفقاً لديفيد كراوس، أستاذ المالية الفخري في جامعة ماركيت، فإن استراتيجية سايلور “غير مناسبة”.
وحذر من أن الانخفاض الحاد في أسعار بيتكوين قد يؤثر بشدة على MicroStrategy (MSTR)، مما يؤدي إلى تآكل حقوق المساهمين، ويعرض سداد الديون للخطر، ويحتمل أن يؤدي إلى ضائقة مالية أو إفلاس، مما قد يؤدي إلى بيع أسهمها.
“باعتباري شخصًا درس ودرّس تمويل الشركات والاستثمارات طوال معظم حياتي المهنية، وعملت كمسؤول مالي رئيسي لأكثر من عقد من الزمان، أعتقد اعتقادًا راسخًا أن أصول الخزانة يجب أن تتكون فقط من الأوراق المالية السائلة ومنخفضة المخاطر، مثل أدوات سوق المال”، قال كراوس لكوينتيليغراف في بيان مكتوب.
تم تداول MSTR إلى حد كبير أعلى من صافي قيمة الأصول (NAV) لمقتنياتها من البيتكوين. وفي ٩ يناير، شكلت ممتلكات الشركة من بيتكوين ٥١٪ من قيمتها السوقية، وفقًا لموقع BitcoinTreasuries.net.
عندما تتداول MSTR أعلى من صافي قيمة الأصول في Bitcoin، تقوم الشركة بجمع الأموال من خلال الديون أو الأسهم لشراء المزيد من Bitcoin. ومع ذلك، حذر كروجر من أن هذه الاستراتيجية تخاطر بإضعاف المساهمين.
من الناحية النظرية، يخلق هذا النهج حلقة حيث تعمل مقتنيات الشركة من البيتكوين على تعزيز مكانتها في السوق وسعر السهم، مما يتيح المزيد من إصدار الديون ومشتريات بيتكوين إضافية.
وقد شبه بعض محللي وسائل التواصل الاجتماعي استراتيجية التكرار هذه بمخطط بونزي.
وفقًا للمحلل المالي جاكوب كينج، “إن الدورة لن تنجح إلا إذا استمرت عملة البيتكوين في الارتفاع”. “إذا توقفت عملة البيتكوين أو تعطلت (وهو ما سيحدث)، فسوف تنهار الحلقة. هذا أمر غير مستدام وهو بمثابة بونزي عملاق.
مصدر: جاكوب كينغ
متعلق ب: يشغل برايان بروكس، الرئيس التنفيذي السابق لشركة Binance.US، مقعدًا في مجلس إدارة شركة MicroStrategy
لم تستجب MicroStrategy لهذه الانتقادات عندما تواصل Cointelegraph. ولكن في أ مقابلة إعلامية حديثة، قارن سايلور هذا النهج بالممارسات العقارية في مانهاتن.
وقال: “تماما مثل المطورين في مانهاتن، في كل مرة ترتفع فيها قيمة العقارات، فإنهم يصدرون المزيد من الديون لتطوير المزيد من العقارات”. “لهذا السبب فإن مبانيكم شاهقة جدًا في مدينة نيويورك، وهي مستمرة منذ 350 عامًا. أود أن أسميه اقتصادا.”
كروجر، الذي انتقد في الغالب اعتماد MicroStrategy على البيتكوين، قال في ورقة حديثة أنها لا تلبي التعريف الرسمي للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لمخطط بونزي.
هيئة مراقبة الأوراق المالية يصف مخطط بونزي باعتباره “عملية احتيال استثمارية تتضمن دفع عوائد مزعومة للمستثمرين الحاليين من الأموال التي ساهم بها مستثمرون جدد.”
وافق جراسي تشين، الرئيس التنفيذي لبورصة العملات المشفرة بيتجيت، على تحليل كروجر.
على عكس مخطط بونزي، الذي يعتمد على أموال المستثمرين الجدد لدفع عوائد للمستثمرين السابقين، يعتمد نهج ميكروستراتيجي على تقدير السوق لقيمة بيتكوين.
وقال تشين لكوينتيليغراف: “هذه الإستراتيجية أقرب إلى تحدي شارل ديغول لنظام بريتون وودز من خلال تحويل الدولارات إلى ذهب. يتعلق الأمر باستغلال نقاط الضعف الملحوظة في النظرية النقدية الحديثة للاستفادة من ارتفاع قيمة الأصول.
النجاح الذي لا يمكن إنكاره لمخطط سايلور للبيتكوين
اعتبارًا من إغلاق 8 يناير، MSTR تم تداول الاسهم عند 331.70 دولارًا، مما يعكس زيادة بنسبة 2200٪ تقريبًا منذ أول عملية شراء لعملة بيتكوين للشركة في 11 أغسطس 2020، عندما أغلقت عند 14.44 دولارًا. وخلال الفترة نفسها، ارتفع سعر البيتكوين بنحو 735%.
سواء اتفق المرء أو اختلف مع سايلور، فإن خطته عززت بلا شك محفظة العملات المشفرة وأداء الأسهم لدى MicroStrategy، مما أكسب الشركة مكانًا في السوق. مؤشر ناسداك 100 في ديسمبر.
في حين أن حقوق المساهمين قد تواجه التخفيف، يجادل المؤيدون بأن إمكانات نمو البيتكوين على المدى الطويل يمكن أن تعوض هذه المخاطر. بالإضافة إلى ذلك، أشار تشن إلى أن هيكل الديون القابلة للتحويل لشركة MicroStrategy قد يكون بمثابة وسادة وقائية أثناء الأزمات.
“قد يؤدي السوق الهابط لفترة طويلة إلى تعريض الشركة لتحديات السيولة وزيادة مخاطر إدارة الديون. وأوضح تشين أن هيكل ديونها القابلة للتحويل غير المضمونة يوفر بعض الحماية ضد التصفية القسرية الفورية.
إن نهج الشركة المتمثل في زيادة رأس المال من خلال عروض الأسهم، حتى أثناء الأسواق الهابطة، يخفف من مخاطر بيع ممتلكاتها من البيتكوين.”
استراتيجية الخروج من البيتكوين
باختصار، مهمة MicroStrategy بسيطة: استمر في شراء البيتكوين.
يعمل الأصل بمثابة ملكية استراتيجية طويلة الأجل، وتحوط ضد عدم اليقين الاقتصادي، ووسيلة لتعزيز قيمة المساهمين. ويمكن استخدامه أيضًا لتأمين القروض أو زيادة رأس المال لفرص الأعمال المستقبلية دون الحاجة إلى تصفية عملة البيتكوين الخاصة به.
وقال ألكسندر باناسينكو، رئيس إدارة المنتجات في VixiChain: “هناك إمكانية لتحقيق أرباح من مجموعة السيولة الضخمة من Bitcoin”. “عندما تحتفظ بكمية هائلة من السيولة من تلك الأصول المقاومة للتضخم والتي تخزن القيمة بالفعل، يمكنك كسب المال بمجرد الاحتفاظ بها، أو إقراضها واقتراضها”.
ومع ذلك، يشير النقاد إلى عدم وجود استراتيجية واضحة لخروج سايلور. يرفض المتشددون في البيتكوين الحاجة إلى واحدة، حيث يشيدون بالبيتكوين باعتبارها المخرج النهائي من الأنظمة المالية التقليدية.
لا يزال تخفيف المخزون مصدر قلق مباشر، لكن الإستراتيجية أفادت إلى حد كبير MicroStrategy والنظام البيئي الأوسع للبيتكوين. إلهام المقلدين في جميع أنحاء العالم.
“طالما استمرت (MicroStrategy) في إثارة المحادثة حول دور الأصول الرقمية في اقتصادنا في المستقبل، ويمكنك رؤية اعتماد أوسع في الشركات الجديدة، وتسليط الضوء على استراتيجيات جديدة (من أجل) الاستفادة من الأصول الرقمية… قال باناسينكو: “جيد حقًا”.
“في حالة فشل مثل هذه المقترحات التي تنطوي على الأصول الرقمية، فإن ذلك يلقي بظلاله على الصناعة بأكملها ويعيدنا إلى الوراء بشكل أساسي.”
مجلة: صعود استنساخ MicroStrategy، تهيمن آسيا على اعتماد العملات المشفرة: مراجعة Asia Express 2024
